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　　钢材品种：月报摘要

　　对于8月钢铁行业的基本面，我们分析认为，供给端在*下钢企生产积极性高涨，但考虑到下半年“*”会议临近等环保限产措施再度实施，钢企被动降低开工将使得8月钢铁产出在6-7月高产出基础上有一定回调，1-8月粗钢产出预计增长5.3%。需求端，上半年下游用钢行业整体表现好于预期，而较新7月钢厂订单情况以及贸易销售环节的淡季好于预期表现，均为接下来的旺季营造氛围，因此我们较半年报中的预期上调了1-8月国内消费用钢的增速水平至8%，但不改全年年内消费下滑预期。外需方面，出口依然疲弱，出口增速以及出口对于消费的拉动均进一步减弱，预计此趋势在8月仍将延续。

　　结合基本面的分析，对于钢材1710合约我们在8月维持震荡偏强观点，但鉴于主力移仓换月，建议轻仓布局。从长期来看，旺季过后用钢需求转弱进程会有所加快，对应于新主力1801合约来说上涨动力略弱于1710合约，但同样可以进行阶段性多头配置。套利方面，建议在1710合约以及1801合约上均可布局卷螺价差扩大套利机会，其中1710卷螺价差扩大的核心逻辑在于螺纹1710合约基差修复程度好于热轧1710合约，随着交割临近，热轧基差修复会助推卷螺价差扩大;而1801卷螺价差扩大的核心逻辑在于四季度汽车与地产用钢需求的分化，持仓周期相对较长。

　　8月钢材市场同样存在较多变数，建议密切关注上游钢铁生产企业受环保政策的影响程度以及旺季需求的实际情况，环保限产未至以及旺季需求不及预期均会给多头操作带来不利影响，套利操作建议关注螺纹热轧在生产环节和需求环节的分化。此外，建议关注交割前的交割扰动因素。

　　7月钢材行情回顾

　　7月黑色金属板块均呈现不同程度涨幅，其中螺纹1710主力月涨6.3%，热轧1710主力月涨8.2%。从月度卷螺期价走势来看，上涨更多集中在中上旬，期间螺纹主力录得合约上市以来新高3688元/吨、热轧主力录得年内新高3745元/吨。我们认为前半月份上涨的逻辑在于三方面：1、以螺纹钢为主，继6月初开启基差修复行情后，7月延续基差修复，期间螺纹从月初贴水350元/吨收敛至贴水180元/吨，完成基差修复;2、从同期市场成交情况、库存情况以及6月下游需求行业数据情况，均给出了2017年需求淡季不淡的信号，构成价格上涨支撑;3、月初受工信部开展安全生产大检查以及“地条钢”去产能后相继开展检查工作的政策影响，市场普遍预期行业供给趋严。但进入中下旬后，随着基差修复结束以及钢铁生产各环节依然维持较高水平的实际情况，叠加主力多头主动移仓换月，导致后期期价上涨的支撑动力不及前半月，期价转为震荡走势，螺纹主力维持3450-3650区间震荡、热轧主力维持3500-3700区间震荡。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　现货方面，月内现货价格整体与期货价格保持一致上行趋势，但从基差变化情况来看，尤其是在前半月的上涨过行程中现货价格受市场现货成交高位恐慌心理的影响、市场交投观望氛围较重，进而导致现货表现滞后期货，价差完成收敛。其中，华东华北市场三级螺纹现货报价月内整体上涨200元/吨左右，目前整体报价集中在3700-3800元/吨区间。华东华北市场4.75MM热轧卷板现货价格月涨幅在150-300元/吨之间，其*东地区上涨较快，该地区热轧报价且已反**螺纹钢价格，卷螺价差正在完成修复，这一点亦可从盘面卷螺价差变化得出：月内1710合约卷螺价差扩大34元/吨至100元/吨，预期此趋势也有望在1801合约上延续。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　月内盘面炼钢利润同样呈现继续震荡上行趋势，前期成品材上涨较快，导致盘面螺纹10月交割合约利润一度**过1000元/吨，但随后由于钢企在*、高产出背景下增加了原材料的补库(月内钢企矿石库存可用天数环比增4天)以及接受了上游焦企的上调报价，因此后期原料整体强于成品材，板块强弱关系转变致使盘面利润普遍有20%左右回调，目前1710合约螺纹盘面利润在800元/吨上下、热轧盘面利润在600元/吨以上。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　8月钢材市场展望

　　上半年我国粗钢累计产出4.19亿吨，较2016年同期增产5.05%，继2015年和2016年上半年均呈现同比减产后，产出**转正。其中6月产钢7323万吨，对应日均产钢水平244.1万吨，再创历史新高。对此，我们认为核心在于两方面：炼钢利润好，下游需求好。上文提及7月螺纹1710盘面利润一度突破1000元/吨，而从测算的华东华北地区螺纹钢生产现货利润来看，5月下旬利润已经突破千元/吨，而当前部分企业利润空间**过1200元/吨，较大程度提升钢企生产积极性。下游需求好转则可通过钢企接受订单情况反映，月初走访板材加工企业，普遍表示钢企的订单已经接到2-3月后，且不乏钢企为了保证协议户用钢而对市场投放量进行打折。此外，5月的环保限产导致限产结束后，6月钢企积极复产，以弥补5月的产出缺口。基于上述原因，钢企的产钢量不断创新高。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　对于7-8月份钢产的预判，我们认为7月钢产维持6月高位水平，8月起环保政策影响再度深化，预计产出略降，整体1-8月粗钢产出预计在5.6亿吨，累计同比增长5.2%。7月高产出的逻辑依然是基于炼钢利润好和下游需求好。当前*的现状不言而喻，在此影响之下，7月样本钢企开工平均水平77%、产能利用水平84%基本与6月持平，因此预计7月钢产维持6月水平，8月受传统旺季临近，市场需求以及钢企生产积极性不成问题，但基于“*”召开前后钢企生产普遍受到环保政策影响，如今年5月“一带一路”峰会召开期间，钢企开工以及5月的产出数据均有明显回落，因此预计8月的产钢量将在6-7月的高位水平有一定下降，但维持近年同期产出新高依然是大概率事件。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　下游需求持续向好不仅在钢厂订单环节有所体现，中间贸易环节同样显示淡季不淡的市场氛围。7月主流贸易商日均建筑钢材成交18.1万吨，同比增加16.8%、环比6月份日均多成交2000吨。在市场成交淡季不淡的带动下，钢材社会库存整体保持低位，截止7月上旬，钢材社会库存延续了今年春节后连续21周的去化情况，当前整体库存水平为950万吨，仅**近年同期2016年的库存水平，受7月高温影响，螺纹库存出现了单周10-20万吨的库存累积，符合当前市场实际情况，但整体并未改变低库存的事实。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　从7月中旬公布的1-6月下游用钢终端行业的表现数据来看，整体上优于我们此前在半年报中的预期，同样为7-8月下游用钢终端行业需求好于预期奠定基础。上半年地产行业累计完成投资金额50610亿元，较2016年上半年投资增长8.5%。虽然从增速水平变化来看上半年已经呈现连续2个月的增速下滑，但我们结合楼市销售增速良好开工、投资增速的规律性，认为增速下滑是下半年的大致方向，且与我们上半年预期相比，增速好于预期0.7个百分点，实际投资金额高出预期340亿元。进而从楼市的分项指标来看，新开工增速止步**连降、环比提升1.1个百分点，销售增速年内**止跌、扩大1.8个百分点、上半年施工面积增速3.4%为年内较高增速水平。基于楼市开工、施工、销售指标的好转，进而放缓了我们对于下半年地产投资增速下滑的预判，预计1-8月地产完成投资68000-69000亿元，同比增长7%。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　地产增速虽然好于预期，但未改下行趋势。而上半年基建投资增速则录得16.85%增长，止步年内增速的持续下滑，且较此前的预期水平高出1个百分点。但整体来说，对于后期基建投资增速的变化，我们维持半年报中15-17%的判断，判断依旧依然是围绕基建相关项目工程以及资金的宽松程度。6月PPP项目新入库422项，较去年同期减少30%，项目涉及金额10696亿元，同比实现62%增长，与2016年项目入库高峰时期存在较明显差距。6月社会融资规模为17762亿元较2016年同期仅有8%增长，拖累上半年整体资金规模增长。鉴于此等表现，预计1-8月基建投资增速维持在16-17%区间。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　从增速**预期程度来讲，机械行业表现更强劲。上半年挖掘机产量9.4万台，累计增速水平较1-5月扩张1个百分点至71.9%，好于预期水平约11个百分点。单月产出同比增长77.9%，为近年来单月次新高增速水平，由此预估7-8月单月增速水平仍然维持较高增长，1-8月挖掘机产出11.6万台。我们在半年报中认为汽车行业在下半年有望延续去年的产销两旺行情。从较新6月份的数据来看，已经出现此迹象。6月汽车产出216万辆，为近年同期**突破210万辆的年份。近五年同月汽车产量环比下滑1-6%，但今年6月则环比实现增产3.9%。同期汽车销量再度良好产量，约5000辆，预示着产销旺季的提前。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　基于船舶订单量的持续下滑，自年初以来我们一直对船舶行业用钢需求表示悲观。从实际情况来看，上半年船舶产量累计增速呈现显着下滑，从年初的63%下滑至当前的25%。较新6月船舶持有订单再降231万载重吨，且新订单量的增量仅为5月的一半，因此对于7、8月份我们继续维持行业悲观预期，预计船舶产出增速进一步降至20%下方。

限产叠加旺季预期 8月钢价震荡偏强
　　6月钢材出口延续了年内的疲弱态势，出口量681万吨与我们预期一致，累计出口增速下滑进一步扩大至28%，且出口对于钢材消费的拉动作用也再一次降到了7%以下。结合样本钢企出口订单的变化情况来看，后期出口形势依然不容乐观。预计7-8月出口水平维持680-700万吨水平。而进口水平整体无太明显变化，6月进口113万吨，基本与预计持平，7-8月继续维持月进口110万吨的判断。

　　总结与操作建议

　　对于8月钢铁行业的基本面，我们分析认为，供给端在*下钢企生产积极性高涨，但考虑到下半年“*”会议临近等环保限产措施再度实施，钢企被动降低开工将使得8月钢铁产出在6-7月高产出基础上有一定回调，1-8月粗钢产出预计增长5.3%。需求端，上半年下游用钢行业整体表现好于预期，而较新7月钢厂订单情况以及贸易销售环节的淡季好于预期表现，均为接下来的旺季营造氛围，因此我们较半年报中的预期上调了1-8月国内消费用钢的增速水平至8%，但不改全年年内消费下滑预期。外需方面，出口依然疲弱，出口增速以及出口对于消费的拉动均进一步减弱，预计此趋势在8月仍将延续。

　　结合基本面的分析，对于钢材1710合约我们在8月维持震荡偏强观点，但鉴于主力移仓换月，建议轻仓布局。从长期来看，旺季过后用钢需求转弱进程会有所加快，对应于新主力1801合约来说上涨动力略弱于1710合约，但同样可以进行阶段性多头配置。套利方面，建议在1710合约以及1801合约上均可布局卷螺价差扩大套利机会，其中1710卷螺价差扩大的核心逻辑在于螺纹1710合约基差修复程度好于热轧1710合约，随着交割临近，热轧基差修复会助推卷螺价差扩大;而1801卷螺价差扩大的核心逻辑在于四季度汽车与地产用钢需求的分化，持仓周期相对较长。

　　8月钢材市场同样存在较多变数，建议密切关注上游钢铁生产企业受环保政策的影响程度以及旺季需求的实际情况，环保限产未至以及旺季需求不及预期均会给多头操作带来不利影响，套利操作建议关注螺纹热轧在生产环节和需求环节的分化。此外，建议关注交割前的交割扰动因素。